国泰君安配资网吉利汽车成前五大客户，天海电子毛利逐年下滑｜IPO观察

绑定产业链上的一些大客户和核心企业，拉动收入规模、市场份额增长的同时，却也在一定程度上，导致了产品毛利的下降。正在冲刺IPO的天海汽车电子集团股份有限公司（下称“天海电子”），就存在这种情况。

天海电子近日提交了招股书，计划在深交所主板上市。天海电子主要从事汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售。

第一财经记者发现，天海电子毛利率连续三年下滑，对大型车企缺乏议价能力，近年来铜、铝等原材料价格上涨也压缩了毛利率。另一方面，天海电子承认，跟吉利汽车合作量大幅增加，是导致主要产品高压线束毛利率下降的主要原因之一。

‌毛利率逐年下滑

公开资料显示，天海电子来自河南省鹤壁市经济技术开发区，业务范围包括为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案，主营汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售，产品主要应用于新能源汽车、传统燃油汽车整车制造。

披露数据显示，2022年至2024年，该公司营业收入分别为82.15亿元、115.49亿元及125.23亿元，净利润分别为4.02亿元、6.52亿元和6.14亿元。

2023年、2024年，该公司营业收入分别同比增长40.58%和8.44%，增速呈现放缓的趋势。对此，天海电子解释，随着业绩规模扩大，更大的基数导致增长比例下降；行业内卷式竞争、主机厂价格战导致产业链利润分配失衡，“增量不增利”的产业生态，倒逼主机厂向上游传导成本压力，产品售价下降对业绩造成不利影响；国际贸易环境复杂多变，对其海外业务产生不利影响。

根据EV Wire的数据，新能源汽车线束单车价值平均在5000元左右，传统乘用车线束则按照车型档次不同，一般汽车线束的单车价值在2500元、3500元、4500元不等。假设传统汽车线束的单车价值按3000元计算，结合中国汽车工业协会发布的汽车工业产量数据信息，2024年全国汽车产量为3128.2万辆，同期相应汽车线束市场规模约1196亿元。天海电子以此推算称，该公司在行业的市场份额为8.45%。

根据Bishop&Associates等机构统计，2024年中国连接器市场规模估算达到2183亿元，其中汽车连接器占比为21.9%。据此推算，2024年中国汽车连接器市场规模约478亿元，天海电子在汽车连接器行业的市场份额为3.52%。

天海电子称，此次上市募集资金，将投向连接器技改扩产、线束生产基地、汽车电子生产基地、智能改造及信息化等建设项目，以及天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目，预计募集资金金额约24.6亿元。募投项目的建设，将进一步提升该公司的研发能力，提高生产过程的智能化和信息化程度，并扩大现有产能规模，助力公司发展规划的逐步开展，进而增强公司的核心竞争能力与盈利能力，提升市场占有率。

根据招股书披露，2022年至2024年，天海电子的主营业务毛利率分别为15.94%、15.20%和14.59%，呈现下降趋势。该公司主营业务毛利率波动主要受产品价格、产品结构、人工成本、原材料价格等多重因素影响。若出现产品价格下降过快、产品结构发生不利变动、人工成本上升、原材料价格上涨等情形，则该公司将面临毛利率下降的风险。天海电子称，汽车电子功能越发复杂带来了线束重量的提升，而轻量化则是新能源汽车节能、降耗、增加续航里程的重要技术路径之一，由此驱动了以铝代铜等轻量化线束需求和技术发展。

近期，主要原材料铜和铝价格都在高位徘徊，沪铜在8万元/吨上下徘徊，沪铝则再次超越了2万元/吨大关。

‌扩大吉利汽车合作业务导致高压线束毛利率大跌‌

2024年，吉利汽车进入天海电子前五大客户行列。天海电子承认，主要产品高压线束毛利率下降，与吉利汽车的业务量增加有直接关系。

天海电子称，汽车线束、汽车电子产品主要采用直销模式，汽车连接器产品采用直销为主，经销为辅的销售模式。公司已与知名整车厂商奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、通用汽车等建立了长期稳定的合作关系，系其一级供应商。同时，该公司还与造车新势力头部企业理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车等建立了多层次多维度合作关系。

披露显示，2023年，天海电子高压线束毛利率较上年下降5.2个百分点。主要原因包括：公司为拓展高压线束市场份额，与吉利汽车开展战略合作的多个高压线束项目当年进入量产阶段，使得该公司对吉利汽车的高压线束的收入占比大幅上升，进而导致单位成本略微上涨的同时平均单价明显下降，从而拉低了高压线束的整体毛利率。

进入2024年，该公司低压线束的毛利率，较上年继续下降1.5个百分点。主要原因是低压线束平均单价因产品销售结构变化而有所上升，但单位成本也因主要原材料铜材的采购价格上涨而上升，但公司与下游主要整车厂客户的多个低压线束项目，因国内新能源汽车市场竞争加剧，出现了不同幅度的降价，导致单位成本增幅高于平均单价增幅，从而拉低了低压线束的整体毛利率。

2024年，天海电子的高压线束毛利率，较上年下降0.98个百分点，原因则是为了进一步拓展高压线束市场份额，与吉利汽车合作的多个高压线束项目当年进入量产阶段，且国内新能源汽车市场竞争加剧存在一定幅度降价，使得该公司对吉利汽车的高压线束的收入占比进一步上升，但毛利率有所下降；部分高压线束项目在2024年新建造完工的安徽生产基地进行量产爬坡，固定制造费用和人工成本损耗均较高，导致单位成本远超平均单价；两者综合导致单位成本增幅高于平均单价增幅，从而拉低了公司高压线束的整体毛利率。

关于吉利汽车的客户范围，天海电子称，包括四川领克汽车制造有限公司及其关联公司，如四川领克汽车制造有限公司、浙江吉润梅山汽车部件有限公司、贵州吉利汽车制造有限公司等。

有汽车零部件供应商向第一财经称，6月10日多家主流车企相继声明，宣称将供应商支付账期统一缩短至60天以内，车企此次承诺后，供应商短期内会收到现金改善流动性。但价格依然是重要的市场拓展要素，有些企业可能相应调整产品定价策略，随着新车型的不断推出，原有车型存在价格下行压力，进而对供应商核心零部件的采购价格产生逐步下调的要求。国内汽车品牌众多，竞争激烈，消费者选择很多，整车成本节约变得很重要。真正全面的改善，需要整车“价格战”不要那么激烈，不要继续传导到中上游，零部件企业才能好过一点，才能扭转毛利率下降的趋势。

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